小明是一名合格投資者。
       這個小明，不是經常被老師請出教室的那個小明，不是像李雷韓梅梅一樣的那個小明。
       小明在很早的時候就接觸了投資，在這方面，他覺得很有研究的意義。本文要講的，正是他幾十年投資上的故事。
       60%的股票+40%債券
       20世紀70年代，年輕氣盛的小明開始做投資。
       早先的時候，投資很簡單，大類資產的相對匱乏讓投資者的選擇余地很少。小明的父親大明剛剛經歷了60年代末美股的大跳水，變得生性謹慎。他常常叮囑小明：可千萬不要把雞蛋裝在一個籃子里啊。
       所以小明認為只買股票的風險太大了。那么買點低風險的吧。
       小明想到了債券。
       可是為什么要分散化的配置呢，為什么資產配置是投資的一種優化而不是劣化呢?小明并沒有比較清晰的邏輯。
       于是他開始看書。在那個年代，有一位著名的經濟學家，名叫哈里·馬科維茨(Harry Markowitz)，名字比較長，姑且就叫他老馬吧。
       老馬發表了一篇文章，闡述了投資組合理論(Portfolio Selection)。老馬做了很多年的研究，他發現：有的資產收益高但風險也高，有的資產風險低但收益也很低。老馬覺得單單持有一種資產不一定是最好的，或許把不同資產組合起來才是找到風險和收益最優平衡點的方式。
       小明覺得挺有道理。
       比老馬稍晚一點的是威廉·夏普(William Sharpe)，就是他提出了那個讓很多私募大佬這次考基金從業的時候無比頭疼的著名的夏普比率。更頭疼的是，老夏和他的兄弟們在老馬的基礎上延伸出了資本資產定價模型(CAPM)，這個模型不僅對當時的資產配置有了理論性的歸納，更是次次出現在金融經濟系莘莘學子的教科書中，作為考試重點。
       根據CAPM模型，小明選擇了配置60%的股票和40%的債券，這樣的投資組合可以獲得年化10%的預期收益，而風險卻可以很低。
       留聲機里飄來了貓王的歌曲，很舒心，讓小明覺得投資本就該這么簡單。
       

       Style Boxes風格箱
       小明的“60/40理論”，一用就是二十年。二十年來，這樣的投資組合，確實每年能給小明帶來穩定的收益。
       20世紀90年代，世界經濟快速發展。這時的小明，也從當年的青蔥小伙，跨入不惑之年。
       投資組合也不是一成不變。在經濟快速發展的大背景下，人們開始思索：是否可以對投資組合細分一下，使得其更加優化呢?
       人類文明進步的腳步從未停止，投資當然也是如此。
       90年代，有兩個小兄弟，分別叫法碼和弗雷池(Eugene Fama and Kenneth French)。這兩位小兄弟認為，如果僅僅把大類資產分為股票和債券，未免也太粗略了點。在過去，大類資產不是那么細分化，可現在卻變得越來越精細。舉個例子，股票就可以分為大盤股，中盤股，小盤股，成長股，價值股……而債券也可以根據久期的不同而分為長債和短債等……所以說，資產配置是要通過不同投資標的的風險收益特征來確定一個最優解，如果分的更細一些，是不是說明投資組合還有進一步提升的空間呢。
       所以，法碼和弗雷池根據股票的成長性以及市值大小、債券的評級和久期等因素，來細分投資組合，并把這些因素交叉起來分類，形成了風格箱(StyleBoxes)，以此來確定他們的投資組合。通過模型的估算，雖然年化收益率只比之前”60/40理論”多了幾個百分點，但長期來看，優化過的模型在14年間可以升值接近7倍，而之前的套路只能有4倍不到的收益。
       法碼和弗雷池的觀點很快得到的推廣，而邁入不惑之年的小明，也接受了這種新理論新思想。
       畢竟，多少年的投資，給了小明更長遠的眼光以及更開闊的心胸。他樂于面對新鮮事物，他開始看NBA，喜歡邁克爾喬丹的睿智與深邃。
       那時候，公牛王朝正處在鼎盛時期，邁克爾喬丹開始統治聯盟。

   
       國際化與流動性管理
       20世紀末21世紀初，大衛·史文森橫空出世。
       沒錯，就是那個聞名全世界的資產配置大神，其管理的耶魯基金在20年里獲得了年化17%的收益，令世人側目。
       大衛兄弟認為，投資不一定僅局限于二級市場，也不一定局限于本土。他旗下的耶魯基金不僅征戰于本土的股票與債券，同時還投資了固定資產、私募股權等周期更長的標的，對沖基金等和股票相關性較弱的產品，以及海外股票和債券市場。耶魯基金只有約40%的頭寸配置于股票和固定收益，而其他的頭寸則不同程度的分配給了絕對收益、實體資產和私募股權。
       年近半百的小明，已經有了相當的財富積累。他知道認知風險的重要性，他在投資上會更加的聰明和保守。小明決定效仿耶魯基金，畢竟是大衛史文森的理論讓它聞名于世。不求聞達與諸侯，心態上更加淡然平實。
       可是具體該怎么做呢，小明找到專業人士為他提供建議。
       專家們給出了三個建議：
       1)控制成本。減少一部分費用相對較貴的主動管理型基金，將這部分資金轉到費用低廉的被動管理型基金。
       2)配置不同流動性產品。既有流動性高的基金，也有期限較長的基金。
       3)配置一些主動管理的非流動資產(房地產等)作為“衛星投資”。這些”衛星投資”的作用即是創造alpha，即相對于資本市場的超額收益。
       通過這樣的配置，小明的投資組合里既有beta收益，也有alpha收益，兩者相得益彰。
       

       資產配置與金融危機
       其實，21世紀最初的那幾年，很多人仍然不重視資產配置的價值。機構投資者往往將投資組合中的大部分頭寸分配到股票和債券市場中。這在那段時間，也確實取得了可觀的收益。而如溫水煮青蛙一般的資產配置，卻被很多人所嗤之以鼻。這種情況一直持續到2007年，那段時間的經歷，深深烙印在了小明和其它投資者的腦海里。
       因為那一年開始爆發的金融危機，差點毀掉了全世界。
       雞蛋裝在一個籃子了，籃子掉了，夢可是都碎了。
       從2007年到2014年間，有人做過統計，市場上所有的機構組合資產規模的平均增長了50%，只配置股票和債券的組合資產平均僅增長了39%，而優化過資產配置的組合的規模平均增長了164%。雖然統計數據一般都是僅供參考，但這么明顯的差異，還是讓人微微有些驚愕。
       所以，配置的價值，得到了更廣泛的認知。
       故事的尾聲
       現在的小明，已經到了退休的年紀。兒孫繞膝，靜享天倫。
       小明這一輩子，投資是他做的最成功的一件事情。不是說他對于資金風口有多么敏感，不是說他對于技術指標有多么精通，不是說它能短時間內讓投資翻倍，也不是說他從來都不虧損。他所擅長的，或許只是資產的“聰明的配置”。他對資產配置的有著自己的理解，與時俱進，卻也從不盲從。
       小明決定把他的故事寫下來，讓世人去讀，去看，去參照，也去感悟。
       所以是非成敗，自有評說。故事已經說完，也懶得圓滿了。