【摘要】“私享匯”是中國證券投資基金業(yè)協(xié)會打造的私募基金高端交流平臺。2015年6月3日，由協(xié)會主辦、洪泰基金承辦的“私享匯(第六期)—天使投資服務(wù)實體經(jīng)濟論壇”在京舉辦。與會代表認(rèn)為，天使投資為創(chuàng)業(yè)者提供資金支持、創(chuàng)業(yè)指導(dǎo)、對接行業(yè)資源等幫助，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，提升科技成果的價值，對創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新有著巨大推動作用；天使投資在發(fā)展過程中遇到一些瓶頸問題，如政府的稅收政策、財政補貼支持不足，政府引導(dǎo)基金政策有待完善，天使投資退出渠道有待拓寬，扶持天使投資創(chuàng)新發(fā)展的政策有待進(jìn)一步放松或論證，天使投資立法缺位；為推動天使投資發(fā)展，需要發(fā)揮優(yōu)秀企業(yè)家的引領(lǐng)作用，加強公益天使培訓(xùn)，構(gòu)建良好的天使投資生態(tài)系統(tǒng)，推動天使投資機構(gòu)成長。

2015年6月3日,“私享匯(第六期)—天使投資服務(wù)實體經(jīng)濟論壇”在北京舉辦。本次論壇由中國證券投資基金業(yè)協(xié)會主辦，洪泰基金承辦。14位天使投資人和創(chuàng)業(yè)者代表參與了天使投資服務(wù)實體經(jīng)濟和推動天使投資發(fā)展話題的研討。現(xiàn)將本次“私享匯”觀點綜述如下：

一、天使投資對創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新有著巨大推動作用

（一）天使投資為創(chuàng)業(yè)者提供資金支持、創(chuàng)業(yè)指導(dǎo)、對接行業(yè)資源等幫助，可以大幅提升創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成功概率，從而助推實體經(jīng)濟的發(fā)展。

天使投資機構(gòu)作為創(chuàng)業(yè)企業(yè)的早期投資者，不光提供資金，還會為創(chuàng)業(yè)者提供創(chuàng)業(yè)指導(dǎo)、幫助企業(yè)梳理商業(yè)模式，幫助企業(yè)對市場容量、定位等方面進(jìn)行輔導(dǎo)。同時，天使投資機構(gòu)憑借自己豐富的行業(yè)資源，可幫助企業(yè)對接行業(yè)上下游資源。部分天使投資人還會以聯(lián)合創(chuàng)始人的身份參與到初創(chuàng)企業(yè)中，充分利用自身的經(jīng)驗與自己的GP、LP資源，根據(jù)企業(yè)的具體需求，為企業(yè)提供財務(wù)、法律事務(wù)、人才招聘、業(yè)務(wù)拓展等其他方面的幫助，統(tǒng)計表明有天使投資參與的創(chuàng)業(yè)企業(yè)比其他創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成功概率要高很多。

（二）天使投資以資本力量推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

天使投資人李竹介紹，“天使投資人借助資本的力量，扶植創(chuàng)新企業(yè)成為所在行業(yè)的標(biāo)桿，從而幫助實體經(jīng)濟變革創(chuàng)新，提質(zhì)增效”。“人人湘”——一家由英諾基金、洪泰基金作為天使投資的專賣湖南米粉的O2O餐館，利用移動互聯(lián)網(wǎng)平臺開展高水平研發(fā)和運營，建立圍繞體驗、快速試錯、快速迭代、粉絲經(jīng)營的經(jīng)營優(yōu)勢，已經(jīng)迅速在北京開出第三家分店，成為餐飲O2O領(lǐng)域的標(biāo)桿。李竹還介紹，國內(nèi)餐飲企業(yè)產(chǎn)值大約有2.79萬億，但傳統(tǒng)餐飲行業(yè)規(guī)模小、效益低、可復(fù)制性差，用O2O外賣帶動的餐飲行業(yè)轉(zhuǎn)型升級大有可為。

天使投資人童瑋亮也指出，“目前階段天使投資人尤其關(guān)注O2O，通過互聯(lián)網(wǎng)或者互聯(lián)網(wǎng)+與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)結(jié)合的方式提升企業(yè)經(jīng)營效率，打破壟斷，去中介化改善用戶體驗，某種程度上打破了過去實體經(jīng)濟中有些既得利益者的利益，真正把傳統(tǒng)行業(yè)更好地提升起來。”

（三）天使投資作為高新技術(shù)轉(zhuǎn)化的孵化器，提升科技成果的價值。

啟迪創(chuàng)投張善良介紹，啟迪創(chuàng)投近期成立了一只五億元的天使基金，主要圍繞清華大學(xué)的技術(shù)轉(zhuǎn)移做文章，努力把清華大學(xué)的技術(shù)向產(chǎn)品化、產(chǎn)業(yè)化往前推進(jìn)。清華大學(xué)陳吉林校長曾指出，清華每年有兩三千項的技術(shù)成果，投入二、三十個億，技術(shù)轉(zhuǎn)讓收入才幾個億，不成比例，是否可以通過金融手段，提高科技成果的價值。啟迪創(chuàng)投募集的這只天使基金，目前已經(jīng)向中再資產(chǎn)管理公司做了募集，已經(jīng)過會，而且向保監(jiān)會備案，是第一支保險出資的天使基金。

啟迪創(chuàng)投堅持以“投資+孵化”的模式，專注于投資中國最具創(chuàng)新能力的高科技、高成長企業(yè)；在十余年的創(chuàng)業(yè)投資及企業(yè)孵化歷史中，從無到有，從小到大，從弱到強，已經(jīng)完成對近百家創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資，在推動高科技成果轉(zhuǎn)化、高科技企業(yè)成長方面取得了很好的成績、并為投資者帶來豐厚的投資回報。

二、天使投資發(fā)展中遇到的問題

（一）政府的稅收政策、財政補貼支持不足。

天使投資人童瑋亮提出，“天使投資在項目早期投資，承擔(dān)風(fēng)險相對較大，但并未有相應(yīng)的稅收優(yōu)惠制度安排；天使投資基金的規(guī)模相對比較小，它的管理費少（一個億規(guī)模的基金，管理費不過200萬/年，需要投四、五十個項目），營運維持相對艱難，是否能給更多補貼。”

（二）現(xiàn)有的政府引導(dǎo)基金政策有待完善，以適應(yīng)天使投資發(fā)展的需求。

老鷹基金劉小鷹提出，“一些地方政府引導(dǎo)基金的門檻較高，要求大部分投資項目在當(dāng)?shù)兀瑢τ谔焓雇顿Y來說不太合理（天使投資的特點是投資隨項目走），是否可以降低本地投資標(biāo)準(zhǔn)”。證監(jiān)會私募部劉健鈞副主任建議，“天使投資人風(fēng)險大，建議政府成立創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險補償基金，對投微型企業(yè)的，不管是天使投資或是創(chuàng)投早期資金，都可以給50%虧損的補償，給予天使投資人一定的風(fēng)險補償。”

（三）天使投資退出渠道有待進(jìn)一步拓寬。

天使投資訓(xùn)練營徐勇指出，“天使投資的退出渠道還比較狹窄，早期投資缺乏多層次資本市場的支持幾乎就是死多頭，只能依賴未來的IPO甚至只能依賴未來VC，而B輪以后的錢往往都是美元基金，今年市場很明顯的感覺到投B輪的比2014年謹(jǐn)慎很多，A輪現(xiàn)在已經(jīng)開始逐漸被波及到；打造一個多層次的資本市場，通過一個環(huán)境和體系幫助這個行業(yè)健康發(fā)展非常重要。”

（四）天使投資者對資本市場相關(guān)業(yè)務(wù)了解不足。

天使投資人劉竹提出，“很多天使投資人對于‘新三板’等資本市場業(yè)務(wù)操作、流程和政策不夠了解，對‘新三板’企業(yè)各地的補貼政策也不太熟悉，建議協(xié)會更多組織研討會和培訓(xùn)，解決一些天使投資人的疑問、困惑，同時形成與管理機構(gòu)良好交流的溝通機制。”

（五）扶持天使投資創(chuàng)新和發(fā)展的政策有待進(jìn)一步放松或論證。

1、部分地方政府對天使、創(chuàng)投設(shè)立較高準(zhǔn)入門檻。部分參會代表反映，一些地方政府要求創(chuàng)投基金注冊必須有注冊資金、人員資質(zhì)等方面的硬性規(guī)定，限制了天使和創(chuàng)投基金的發(fā)展。

2、“領(lǐng)投基金”眾籌平臺產(chǎn)品創(chuàng)新被叫停。“大家投”是國內(nèi)成立最早的股權(quán)眾籌平臺。據(jù)其負(fù)責(zé)人祝佳嘉介紹，2015年4月13日“大家投”推出“領(lǐng)投基金眾籌”項目，模式是讓有一定資質(zhì)的創(chuàng)投公司或者創(chuàng)投人士，先在平臺募集一只1000萬—5000萬元的領(lǐng)投基金，一般發(fā)起機構(gòu)出資2%—10%，在基金成立后再以10%—20%去領(lǐng)投具體項目，從而帶動民間資本進(jìn)入早期投資領(lǐng)域。但由于領(lǐng)投基金來自眾籌，一些投資人不符合合格投資者標(biāo)準(zhǔn)，被當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機構(gòu)叫停。

（六）天使投資立法缺位。

盡管2010年3月1日開始施行《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，但它并沒有把個體投資者和非專業(yè)投資機構(gòu)包括在內(nèi)，而天使投資的主體就是個體投資者和非專業(yè)投資機構(gòu)，這導(dǎo)致有關(guān)天使投資的立法仍然處于空白。

三、對發(fā)展天使投資的建議

（一）發(fā)揮優(yōu)秀企業(yè)家對創(chuàng)業(yè)企業(yè)、創(chuàng)業(yè)者的引領(lǐng)作用，助力創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新。

中關(guān)村企業(yè)家天使投資聯(lián)盟，是由柳傳志、段永基、王文京、王小蘭、馮軍、雷軍、嚴(yán)望佳等50多位中關(guān)村企業(yè)家代表自發(fā)成立的聯(lián)盟性組織，旨在充分利用中關(guān)村集中的智力資源、有利的創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境、政府優(yōu)惠政策和北京民營科技實業(yè)家協(xié)會的企業(yè)家資源，從事對優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)、項目等的投資和輔導(dǎo)，從而完善中關(guān)村科技園區(qū)的投融資機制，活躍中關(guān)村的投資氛圍。目前，中關(guān)村企業(yè)家天使投資聯(lián)盟的個人會員和機構(gòu)會員加在一起將近200個，建議有關(guān)方面鼓勵和推動類似聯(lián)盟的發(fā)展和壯大，發(fā)揮優(yōu)秀企業(yè)家對創(chuàng)業(yè)企業(yè)、創(chuàng)業(yè)者的引領(lǐng)作用。

（二）通過公益天使培訓(xùn)，構(gòu)建良好的天使投資生態(tài)系統(tǒng)，推動天使投資機構(gòu)成長。

天使成長營發(fā)起人徐勇介紹，天使成長營是國內(nèi)首家公益性天使培訓(xùn)機構(gòu)，由中關(guān)村天使投資協(xié)會聯(lián)合中國青年天使會、中關(guān)村天使投資百人會等多家知名投資機構(gòu)和組織共同發(fā)起成立，致力于構(gòu)建天使投資領(lǐng)域權(quán)威、高效的課程體系，弘揚正確的天使投資理念，分享天使投資經(jīng)驗，優(yōu)化天使投資生態(tài)系統(tǒng)，以彌補目前中國天使投資培訓(xùn)領(lǐng)域的空白。多位優(yōu)秀天使投資人，以及眾多知名律師、會計師等服務(wù)機構(gòu)合伙人和有影響力的學(xué)者，組成數(shù)十名豪華導(dǎo)師團隊陣容。針對天使投資人在投資過程中遇到的常見問題，從理論和實踐兩個層面，從“道”與“術(shù)”多個角度，對參加學(xué)員進(jìn)行系統(tǒng)培訓(xùn)和實踐交流。建議推廣類似公益天使培訓(xùn)，不斷壯大天使投資人、天使投資機構(gòu)。

（三）關(guān)注、關(guān)心和支持90后新生代的創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新。

“金融派”新媒體合伙人曹雪介紹，“‘金融派’是2004年創(chuàng)建的一個青年社群組織，里面基本上是90、95后，每年都有源源不斷的社會各地的學(xué)生暑期來我們這兒實踐，去年有250多個熱心于互聯(lián)網(wǎng)金融和創(chuàng)業(yè)的有為青年創(chuàng)業(yè)，其中70%的人都拿到了投資，很多做的很大”。曹雪還認(rèn)為，“創(chuàng)業(yè)者本身是很有情懷的一群人，創(chuàng)業(yè)者本身很孤獨，最早能夠理解他們的天使投資人在普通人眼里也不是一群正常的人。而90后的創(chuàng)業(yè)者他們每天會遇到各種各樣的問題，即使請馬云、俞敏洪老師、劉強東給他們進(jìn)行創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)培訓(xùn)可能作用也有限，因為那是十年前的成功經(jīng)驗，而通過天使訓(xùn)練營這種社群的方式，可以幫助很多年輕人。”曹雪還指出，美國硅谷有一些支持初創(chuàng)企業(yè)的好的做法，如“硅谷有一些律所，一直在做虧本的生意，就是免費給硅谷創(chuàng)業(yè)者提供法律服務(wù)，條件是換取初創(chuàng)企業(yè)一部分早期期權(quán)；Twitter、Facebook、蘋果等硅谷成功的創(chuàng)業(yè)公司，往往也投資初創(chuàng)公司的股權(quán)，支持初創(chuàng)企業(yè)發(fā)展。”

（中國證券投資基金業(yè)協(xié)會陳佩潞、王強整理）

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