證監會9月下旬正式開閘放行公募FOF。在業內人士看來，FOF有利于滿足多元化投資需求，分散風險，是機構客戶大類資產配置的方向。在股市震蕩加劇、債市違約風險加大的情況下，大量資金回流銀行尋求安全收益，“委外”資金規模逆勢增長，但是不少銀行投資能力不足，又不能很好篩選投資管理人，使得“委外”資金投顧服務應運而生，吸引不少機構積極布局。

“委外”資金的新機遇

《公開募集證券投資基金運作指引第2號——基金中基金指引》近日正式發布施行，在業內人士看來，公募基金行業FOF大時代正式開啟。

從FOF潛在市場空間看，好買基金研究中心總監曾令華認為，美國共同基金中FOF規模占比超過10%，當前中國公募基金規模已接近8萬億元，同比例計算，未來中國公募FOF規模有望達到1萬億元左右。

在國金涌富基金研究中心看來，FOF產品有望迎來爆發式增長，主要原因是銀行、社保等機構“委外”資金的迅猛增長。在經濟下行壓力的背景下，銀行此前依靠存貸差為主的盈利模式面臨日益嚴峻的考驗，但是由于股市震蕩加劇、債市違約風險帶來的資產荒，高收益優質資產稀缺，大量資金回流銀行尋求安全收益，銀行面臨資產配置的巨大壓力。

但是，同吸納資金的能力相比，不少銀行投資能力不足，加上固定收益類產品已經不能滿足投資需求，通過篩選優秀投資管理人，構建能分散風險、平滑收益的FOF產品，成為“委外”資產的選擇方向，未來將會有大量“委外”資金流向FOF產品。

北京規格投資總經理孫志勇透露，在資金充裕的銀行中，最早進行“委外”投資的是城商行，但在2015年夏天股市動蕩后，股份制銀行和國有大行也紛紛加入“委外”的行列。

從“委外”資產規模看，根據申萬宏源債券研究部資深高級分析師孟祥娟估算，綜合銀行角度和資管產品的角度，按照2015年末各銀行理財產品余額共計23.5萬億元的標準來測算，截至2015年底，銀行全口徑“委外”資金規模約為20萬億元，其中理財資金的“委外”規模超過5萬億元。

從社保基金委托投資規模看，截至2015年底規模達1.9萬億元，基金自成立以來的年均投資收益率8.82％，累計投資收益近8000億元。去年8月，被譽為“中國版401k計劃”的《基本養老保險金投資管理辦法》發布并生效，在業內人士看來，考慮到養老金特殊的保值性，入市資金對于大類資產配置需求嚴格，未來將會有相當的資金流向公募FOF產品。

據記者了解，在目前銀行和社保體系的“委外”資金份額中，七八成為公募基金，兩成左右為券商資管，剩下少部分為私募基金。在業內人士看來，在“委外”資金迅猛增多的情況下，已經開閘的公募FOF，將會吸引更多增量資金流入。

機構布局“委外”投顧市場

在“委外”投資市場中，一邊是手握十萬億級的“委外”資金投資方，另一邊是適合大類資產配置的公募FOF產品。但在全市場基金產品多達數千只的情況下，篩選出合適的基金產品構建FOF組合并非易事，FOF基金交易及投后跟蹤也很困難，這也讓盈米財富、北京規格投資、國金涌富等機構發現機會，開始布局“委外”投顧服務市場。

從海外“委外”投資經驗看，國際上主權財富基金以及大型資產管理公司在委托投資的過程中，都有咨詢公司參與其中提供服務，英國甚至規定養老金等在委托投資中必須要有咨詢公司參與。

在孫志勇看來，委托投資工作可以分為：資產配置、產品設計、管理人評價、基金經理評價、風險控制、信息系統等6步，最核心的技術是管理人和投資經理評價。從當前機構布局“委外”投顧服務情況看，主要包括以下三個方面：

首先是交易系統服務。盈米財富總裁肖雯透露，盈米財富已經自主研發了基金核心交易系統，并針對專業的資管機構量身訂制的FOF投資管理系統——盈米蜂鳥系統，通過整合盈米研究數據，形成集基礎數據、投資研究、交易和賬戶分析于一體的投研一體化管理平臺。該系統于今年3月初上線，目前已經服務14家投資機構。北京規格投資公司核心人員來自于全國社保基金等大型投資機構，具有架構大型金融系統的豐富經驗。

其次是基金產品組合的構建。在孫志勇看來，通過評估基金經理并構建組合，是投顧服務的關鍵，需要從基金經理業績表現、換手率等多項指標篩選，再通過構建系統化的評估模型予以篩選，在此過程中由于信息不透明，數據可得性差，對投資經理能力進行評估的壁壘和門檻非常高，只有經過長期跟蹤才能予以較準確的評價。

最后是投后跟蹤服務方面。據了解，在盈米蜂鳥系統內，支持基金轉換、轉托管等多種業務，能夠實現贖回款到賬時間與直銷一致，可以及時跟蹤基金凈值變化；而規格投資也建立了標準的框架和流程，可以實時提供投后監督和持續盡職調查服務。

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